Asimetrías de impuestos
La asimetría de impuestos existe si dos empresas están sujetas a diferentes tasas de impuestos. Esas diferencias pueden ser explotadas con grandes ventajas económicas por un ingeniero financiero. Consideremos el siguiente ejemplo.
En Estados Unidos, el interés por deudas, pagado de una corporación a otra es, en general, totalmente gravable para la empresa que recibe estos pagos, y totalmente deducible para la empresa que realiza estos pagos de interés. Los dividendos sobre acciones comunes y preferentes generados en una corporación, están casi exentos de impuestos para quien los recibe (una corporación) debido a que el ingreso del cual se han derivado esos dividendos, ya fue gravado sobre la propia corporación. En la mayoría de las situaciones, la exención es del 80 % de los dividendos recibidos.
Suponga que la Cía. A que paga una tasa de impuestos al ingreso corporativo de 40 %, puede pedir prestado fondos a un interés de 10 %. La Cía. A pide prestado $10 m (millones) a la Cía. B, los cuales utiliza para comprar acciones preferentes de la Cía. B, la cual paga un interés, como dividendos, de 8 % a los tenedores de las acciones preferentes, como porcentaje de su valor par, lo cual es $800 000 al año. A primera vista, la transacción no parece tener mucho sentido para A, ya que pide dinero al 10 % de interés, para comprar acciones que sólo le van a proporcionar el 8 % de interés, pero cuando se consideran las asimetrías de impuestos, entonces se encuentra el sentido. El costo del interés para A, después de impuestos, es en realidad de 6 %, debido a que el interés pagado es totalmente deducible de impuestos y la tasa gravable sobre el ingreso corporativo es de 40 % (los intereses recibidos por poseer acciones preferentes de B son un ingreso corporativo). Al mismo tiempo, el beneficio después de impuestos para A, es de los dividendos que recibe y asciende a 7.36 %, debido a que el 80 % de tales dividendos está exento de impuestos y el resto es gravado al 40 %. El cálculo es: rendimientos después de impuestos = 8% - (8% x 20% x 40%) = 7.36 %
Ahora supóngase que la Cía. B está sujeta a sólo el 12 % de impuestos sobre sus ganancias, debido a un incentivo fiscal por parte del gobierno. ¿Aceptará A pedir prestados fondos a B a un interés de 10 % y usar esos fondos para comprar acciones preferentes de B, que pagan un interés anual de 8 %? La respuesta es sí, pues ambas salen ganando.
Por cada $1 que B le presta a A, B recibirá $0.1 como pago de interés; de esto, B tendrá $0.088 después de impuestos 0.1 - (0.12 x 0.1) = 0.088 u $880 000. Entonces B pagará un dividendo preferente de $0.08 por cada $1 que A haya invertido en B. Así, B gana neto $0.008 por cada $1 invertido por A. Al mismo tiempo, A tiene un beneficio de $0.0136 por cada $1 intercambiado.
Beneficios de A.
Pide $10 m, paga 10 % de interés, igual a $1 m, pero como paga impuesto
de 40 % sobre su ingreso normal, en realidad su costo es 0.1(1 - 0.4) = 6 %, es
decir, paga 6 % sobre $10 m o $600 000. A cambio recibe un dividendo de 8 %
sobre $10 m, pero sólo se grava el 20 % de esa percepción, y de ese 20 % se
paga el 40 % de impuestos, que viene a ser su ingreso gravable, con lo que su
percepción neta es 8% - (8% x 20% x 40%) = 7.36 % x 10 000 000 = $736 000 es
decir, su ganancia neta es de $736 000 - 600 000 = $136 000.
Beneficio para B.
Presta $10 m y recibe 10 % de interés, pero de ese 10 % sólo paga el 12
% de impuestos, es decir $1 000 000 - 120 000 = $880 000. Luego tiene que pagar
el 8 % de dividendos sobre los $10 m de las acciones que le compraron, es
decir, paga $800 000. Su ganancia neta es $880 000 – 800 000 = $ 80 000.
Este ejemplo muestra como aprovechar asimetrías de impuestos. Este ejemplo no muestra como evadir impuestos, puesto que eso es un fraude, sino muestra como evitar impuestos, lo cual es legal.
Fuente:¿Qué es la Ingeniería Financiera?, Lectura 2, p. 3 – 4.
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